来源：富国基金 2023-04-20 16:51:52
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岁末年初，经济数据和业绩的真空期，是全年中业绩对股价表现解释力最弱的阶段，市场往往会进入预期驱动、想象力审美模式，领涨行业主要为政策预期或主题投资驱动，景气阶段性失效；而进入二季度，随着财报业绩披露，叠加两会与4月底政治局会议后政策明朗、经济复苏前景逐渐清晰，市场逐渐重回景气驱动、基本面审美模式。
宏观经济修复成色如何？
宏观数据方面，从超预期的社融、社零、出口数据，到一季度GDP增速，经济继续企稳回升的信号不断强化。3月的CPI数据虽低于预期，但由于主要受猪肉和油价拖累，而服务价格逆势上行，叠加居民大量超额储蓄下的消费需求有待激发，因此并不构成传统的通缩定义。3月信贷好于预期，新增社融5.38万亿元，预期4.42万亿元，新增人民币贷款3.95万亿元，预期3.09万亿元，居民和企业的信贷同时转好，经济内生动能进一步修复。3月出口同比增长14.8%，大幅超出市场预期的-7%，主要受对新兴国家出口高增长及新能源相关的新三样出口高增长带动。
一季度GDP同比增长4.5%，预期4%，前值2.9%。分项来看，主要支撑来自消费的超预期增长。3月社零同比增长10.6%，前值3.5%，在餐饮收入大幅修复带动下，服务消费同比增长26.3%。投资继续企稳，基建投资有所降温但仍保持在高位，制造业投资有所放缓，地产投资跌幅缩窄。展望二季度，随着政策效果逐渐显现，生产端和需求端的持续修复，叠加低基数的优势，经济修复强度有望增强。
“基本面审美”聚焦哪些主线？
4月上旬是A股一季报的集中披露期，相对于其他季报而言，一季报对于全年投资主线具有一定前瞻意义。A股市场共294家企业披露了一季报业绩预告，其中215家企业预喜，业绩预喜率达73%。行业来看，机械设备、电力设备、医药生物、汽车行业企业的一季度业绩预喜数量较多。从具体业绩增速来看，153家企业净利润增速在50%以上，主要集中在机械设备、电力设备、医药生物、汽车行业。从估值来看，其中电力设备和医药生物行业当前具备较好的估值性价比。
总体来看，一季报表现亮眼的板块主要集中在以电力设备、电子为代表的成长板块和医药、汽车、商贸零售行业为代表的大消费板块，主要受到内需修复及海外流动性压力边际好转影响。随着年报和一季报陆续披露，A股市场将逐渐从“想象力审美”转向“业绩审美”，业绩超预期而前期回调后估值具有性价比的优质标的有望受到市场的关注。
投资有风险,基金投资需谨慎。
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